華寶興業基金管理有限公司

第223期
市場觀點(2020.5.19)

(1)市場回顧:上周A股繼續小幅上漲。

      上周中美貿易關系有所緊張,美股也出現了一定程度的下跌,單周上證50和創業板50漲跌幅分別為-1.86%和0.28%,電子、零售、家電、食品飲料等行業表現相對較好,農林牧漁、汽車、建筑、銀行等行業表現相對較差。

(2)熱點思考

      1、4月經濟數據顯示經濟動能進一步恢復,但結構分化仍較大

      整體來看,4月的經濟數據基本符合預期,工業生產大幅恢復到接近正常增速水平,而受益于專項債的大幅提前下發,基建投資大幅回升到4.8%,而地產投資也回到7%的高水平;但是和未來預期更加相關的制造業投資和消費依然是負增長,表明對經濟的預期也不能過于樂觀。具體來看:

     1)工業生產基本恢復到正常水平。4月工業增加值同比3.9%,好于預期的1.8%,目前看已經快恢復到往年正常的水平,4月的發電量增速年內首次恢復到正增長,從高頻指標看5月的發電耗煤量也開始轉正,5月的工業生產預計將進一步提高到5%以上。從行業結構來看,下游基建的火爆帶動了上游原材料和中游設備的生產的大幅回升,如水泥產量由3月的-18.3%大幅回升至4月的3.8%,專用設備和通用設備的增加值同比也回升至14.3%、7.5%;下游汽車的生產也有明顯的回升,汽車產量從3月的-43%回到4月的5.1%;科技制造維持較高景氣度,計算機通信電子增加值同比從3月的9.9%小幅回升到4月的11.8%,集成電路產量從3月的20%回升到4月的29.2%。

     2)地產投資繼續回升。地產投資依然為固定資產投資中恢復最快的,由3月的1.1%回升到4月的7%,其中新開工當月增速從3月的-10.5%升至4月的-1.3%,施工面積增速從3月的-3.5%小幅回升到4月的-1.9%。4月銷售面積繼續回升,從3月的-14.1%回到4月的-2.1%,從高頻數據看,5月上半個月30大中城市地產銷售面積仍同比-15%。從全年來看,下半年地產的下行壓力仍較大,由于上半年新開工不足,下半年的施工強度會繼續回落,而銷售回升的持續性也可能難以持續。在專項債的帶動下基建投資大幅回升。4月廣義基建投資單月同比4.8%,較3月的-8%大幅回升,其中電力投資大幅回升到17%。從微觀情況來看,4月以來基建項目尤其是重點項目恢復的非???,并且出現了明顯的趕工現象,水泥出貨率和螺紋鋼交易量已經超越了往年同期水平,之前大幅放量的地方專項債項目得以實施,基建仍會是今年穩增長的最重要抓手,預計全年增速回升到10%-15%。制造業投資相對疲弱。制造業投資仍然是固投中最弱的,由3月的-20.6%僅回升到4月的-6.7%,其中科技制造業投資回升速度較快,從3月的-10.3%回到4月的1.1%,醫藥制造業有大幅回升,而二季度(甚至下半年)出口企業面臨訂單大幅萎縮的局面,制造業中中小企業占比較大受損最嚴重,按目前的情況全年制造業投資都難以回正。

     3)消費繼續恢復,但恢復相對較慢。4月社會消費品零售總額同比下降-7.5%,較3月的-15.8%繼續回升,恢復速度遠慢于生產和投資。服務性消費仍然受到疫情的大幅抑制,4月餐飲同比為-31.1%(3月-46.8%)。從消費結構看,4月家電和汽車消費大幅回升,分別回到-8.5%(3月-29.7%)、0(-18.1%), 食品煙酒和飲料仍在大幅回升,且超過往年同期水平

     2、兩會前瞻:經濟增長目標讓位于保就業。

     十三屆全國人大三次會議將于5月22日(周五)舉行,市場對兩會的具體政策也有較多期待,預計主要集中在以下幾個方面:

     1)經濟目標:2020年由于疫情對上半年經濟增速影響較大,全年經濟的不確定性上升,預計今年經濟增速目標可能降到3%左右,且給一個比較大的浮動范圍,經濟增速不再是今年的首要目標。而保就業會成為2020年工作的重中之重,預計2020年失業率將會控制在6%以內。

     2)財政政策:財政仍是政策的主要發力點,預計今年財政赤字率將會提高到3.7%左右,地方專項債額度將提升到3.5-4萬億的水平,而特別國債預計會發行1萬億左右。

     3)貨幣政策:總基調仍是“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”,預計后續仍有降準降息空間,為配合特別國債的發行可能會進行降準操作,而我們預計LPR的下調空間仍有15BP以上。

     4)改革政策:土地政策改革將穩步推進,比如城鄉統籌建設用地市場、耕地指標跨區域交易等;資本市場改革加速推進,創業板注冊制將于近期落地;目前國企改革三年行動方面也在有序推進。

(3)投資策略:逢低布局科技成長。

      目前海外的不確定仍然較大,一是5月初歐美陸續開始復工復產,目前看民主黨控制的州復工較慢,而共和黨控制的州雖然復工較快,但是有些州出現了疫情回升的跡象;二是特朗普支持率近期不斷走低,隨著大選臨近對外轉移矛盾的可能性上升,未來幾個月中美關系進一步變差是大概率事件,目前已經看到加大了對華為的制裁措施;三是目前美股隱含了過于樂觀的預期,上述兩個事件都可能會觸發美股的下跌。而回到國內,5月21日兩會召開,穩增長政策會繼續溫和發力,目前市場預期較為充分;流動性目前已經處于歷史最低水平,后續隨著進一步寬信用,預計金融市場流動性可能難以更加寬松。市場交易活躍度仍處于偏高水平,目前市場情緒也處于歷史中位偏高的水平。

      市場繼續震蕩消化海外的不確定性,建議繼續以景氣度業績為核心做好防守反擊。結構配置方面,以基建鏈條為代表內需受益穩增長政策最為明確,繼續推薦建材、工程機械、地產后周期等內需板塊;消費電子、新能源車、5G等科技品種下半年景氣度回升趨勢明確,二季度是較好的布局時間點;此外繼續推薦黃金、保險的配置機會。

        (以上數據來源于Bloomberg,銀河證券)

(4)建議關注優質低估值投資品種:銀行ETF(512800)及其聯接基金C(006697)、紅利基金(501029)、華寶標普滬港深中國增強價值(501310)以及華寶標普中國A股質量價值(501069)等,通過定投的方式參與可以做到分散風險,此外還可關注華寶中短債A(006947)、華寶中短債C(006948)等。當前市場震蕩猶存,加之外部不確定性仍在,具備一定防御性的國內大消費板塊值得重點挖掘,建議關注華寶消費升級混合型基金(007308),此外還可關注高彈性品種,如券商ETF(512000)及其聯接基金A(006098)。

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。
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